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银河证券:货币供应增速拐点来临 流动性仍保持充裕

发布时间:2019-10-09 15:56:02

银河证券:货币供应增速拐点来临 流动性仍保持充裕 2010-01-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件中国人民银行1月15日发布了2009年12月我国金融统计数据:人民币各项贷款增加3798亿元。1-12月份人民币各项贷款增加9.59万亿元,同比多增4.69万亿元。

2009年12月末,M2同比增长27.68%,M1同比增长32.35%,M0同比增长11.77%。

2.我们的分析与判断(1)货币供应增速拐点来临货币供应增速拐点来临。2009年11月底,我国人民币贷款余额增速33.8%,比10月底回落0.4个百分点。2009年12月,人民币新增贷款增加3798亿元,比上月增加850亿元。12月末,金融机构人民币各项贷款余额39.97万亿元,同比增长31.74%,增幅比上月末低2.05个百分点。货币供应增速拐点在11月已经来临,12月更加明显。2010年1月将是全年新增贷款较多的一个月,即使按照2009年新增贷款最多的3月份1.89万亿元计算,贷款余额增速为30.8%,比2009年12月底低0.9个百分点。因为本月上调存款准备金率0.5个百分点,预计本月人民币新增贷款在1万亿元左右,人民币贷款余额增速只有28.1%,比2009年12月底低3.7个百分点。因此,2009年11月成为货币供应增速拐点已确定无疑。

(2)流动性仍保持充裕自2009年9月末M1同比增速达到29.51%并高于M2后,11月底M1同比增速达到34.63%高于M2同比增速4.89个百分点,12月底M1同比增速32.35%,虽比上月回落2.28个百分点但仍高于M2同比增速4.67个百分点。我们认为,2010年上半年,M1将保持高增长并高于M2增速,下半年M1增速快速回落。主要理由,一是经济景气上升,2010年上半年经济将保持较高增长速度,企业经济活动非常活跃。二是出口好转,按2009年四季度各月的出口规模,2010年上半年出口将增长25%左右,贸易顺差和外汇占款大幅增加,流动性仍然比较充裕,下半年出口增速将大幅回落。三是2010年上半年PPI上涨幅度较大,企业经济效益好转,企业现金流比较充沛,下半年PPI上涨幅度缩小。因此,可以预计,2010年上半年M1将保持高增长,下半年快速回落,到年底回落25%以下。

从历史来看,1999年10月M1增速开始超过M2,并且持续走高,到2000年6月,超过M2增速9.3个百分点,达到最大值,之后缓慢回落,直到2001年7月,M1增速才低于M2增速。在这轮持续21个月的M1增速超过M2增速中,起主要作用的并不是贷款余额增速的上升,而是出口大幅增加,物价回升,企业经济效益好转,与2009年下半年经济形势非常相似,2010年经济形势也与2000年十分相似,都是出口大幅增加,物价持续回升,企业效益好转,经济活动比较活跃,因此,2010年M1增速持续高于M2增速可以期待。

(3)流动性来源发生变化。我国货币流动性与人民币新增贷款有较强的相关性。据测算,贷款余额同比增速与M2同比增速的相关系数高达0.92。M1与M2同比增速走势基本一致。2009年下半年流动性充裕主要来源于上半年新增人民币贷款的大幅增加。2010年上半年,流动性主要来源于出口增加、PPI快速回升、企业景气度上升和居民储蓄活期化等因素。2010年上半年流动性仍然保持充裕。

3.结论货币供应增速拐点已经来临。2010年流动性主要来源于出口增加、PPI快速回升、企业景气度上升和居民储蓄活期化等因素,上半年仍然保持充裕。

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