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江海证券:2月PMI数据简评 PMI继续走低 二季度工业扩张或显疲态

发布时间:2019-10-16 20:19:35

江海证券:2月PMI数据简评 PMI继续走低 二季度工业扩张或显疲态-110302 2011-03-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

PMI走低主要是季节性因素PMI指数小幅下滑更多是季节性因素,与历史同期相比,1-2月份PMI环比下滑幅度较窄,反映工业制造业扩张层面当前还没有出现明显的萎缩。这种风险在二季度的可能性比较大。

◆短期需求面稳定,二季度或显疲软生产指数和采购量指数大幅继续下降,反映生产端的季节性萎缩,当然其中也有春节前订单集中在1月份的原因。剔除这些因素考虑的话,生产指数还是相对较高的,而新订单指数54.3%较1月54.9%仅环比下滑0.6个百分点,说明短期需求是较为稳定的。3月份应该是一个非常重要短经济周期的时点,如果PMI指数在3月没有出现季节性的大幅反弹,受成本上涨压力和政策紧缩压制需求面的影响,工业制造业很可能步入短期下滑通道。

◆贸易进出口或好于预期短期需求的稳定在出口订单和进口订单上的表现更为突出。2月份进出口新订单均环比小幅上升,反映了整个贸易形势仍然较为乐观。今年上半年出口也许会有超预期的表现,美国的经济回暖是外需的支撑因素(美联储的宽松有望继续推动美国消费的增长)。

单单从1-2月的进出口订单看,进口订单指数远高于出口订单,或意味着贸易顺差可能在一季度比较小。进口增长比较高的重要原因不是内需的旺盛,而是原材料购进价格的持续上涨(生产和采购指数的下滑与进口订单上涨的背离,或反映了进口价格上涨的因素)。

◆通胀压力不减购进价格指数不断走高,说明通胀压力不减。2月份外围商品市场不断创出新高,原油价格也因为中东局势问题快速攀升,全球性的通胀预期和美联储的宽松将继续给商品市场提供看涨环境,这意味着未来两个月的购进价格指数很有可能继续走高。购进价格的快速上涨已经开始对制造业利润带来负面影响,PMI利润分项指数从去年四季度至今持续走低,尤其是中游制造业。

◆库存正常波动库存指数方面,产成品和原材料库存虽然都继续环比下滑,但和历史比较来看,原材料库存处于历史同期的高位,与原材料购进价格预期继续看涨有关,产成品库存的下滑也是季节性因素的影响,并没有反应企业去库存,或者是生产端与需求端供不应求的局面。库存的变化可能只是正常的波动。

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