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高华证券:三季度GDP增速 比实际增速更为强劲?

发布时间:2019-10-09 18:01:21

高华证券:三季度GDP增速 比实际增速更为强劲? 2011-10-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

尽管受到联邦债务上限危机、主权债务评级下调及欧洲金融动荡的影响,美国三季度实际GDP增速仍达到了折年2.5%左右。尽管很难说这一增速是惊人的,但这显然大幅好于上半年不足1%的增速。我们应在多大程度上因此感到宽慰?这一增速能否持续下去?经济活动的其他指标则质疑了经济的加速程度。首先,调查数据显示实际GDP增速终值或将被修正至1.5%左右。其次,国民总收入的增速看起来弱于GDP增速,而研究显示作为经济活动的衡量指标,国民总收入的重要性应至少与GDP持平;这也意味着经济增速可能低于2%。再次,我们的当前活动指标(该指标为各类经济活动调查和指标的统计结果)显示季环比经济增速仅为1%左右。

结论:虽然最新数据可能仍将显示增速达2.5%左右,但我们认为经济实际增速可能略低于该数据。考虑到金融和信贷状况收紧对经济增长的可能影响,我们仍预计未来数月经济增长将放缓。

三季度实际GDP增速似乎大幅好于一两个月前的预期。多数关键数据业已公布,我们仍预计商务部于10月27日将要公布的“先期”预测值为三季度折年增速达2.5%。(市场一致预测为2.2%。)在失业率高企及闲置产能在更大经济范围内持续存在的情况下,经济增速达到2.5%左右就绝对值而言显然是令人失望的。

不过,考虑到近几个月来经济面临的各种冲击——债务上限危机、标普下调美国主权债务评级及欧洲金融动荡,这样的增速在一定程度上是令人欣慰的。该增速也大幅高于上半年0.8%的实际GDP低增速。

虽然我们愿意相信经济加速增长是名副其实的而且能够持续下去,但其他经济活动指标显示经济增速可能仍在放缓:

1.商业调查。总体而言,近几个月的商业活动和消费者信心调查结果极为疲软(请参阅ZachPandl撰写的美国金融市场日评“硬/软数据表现分化,9月1日)。商业调查通常以“扩散指数”的形式来体现经济增长的宽度——认为经济扩张公司的占比减去认为经济收缩公司的占比。这意味着它们可能会与GDP等“硬数据”出现分化,不仅是因为调查样本不同,也由于数据本身的构建方式不同。不过,调查数据能够体现经济所处的状态,而且我们发现全美独立企业联合会(NFIB)调查显示的增长水平能预示GDP数据稍后进行的修正幅度(请参阅JanHatzius撰写的美国金融市场日评“小型企业与GDP的计算”,2009年11月11日)。NFIB调查显示三季度经济增长终值将向下修正1个百分点,这意味着GDP增速终值应会修正为1.5%左右而非当前的2.5%左右。

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